基本面供過于求格局繼續(xù)深化耐磨復(fù)合彎頭的情況下

焦煤近月1401合約期貨價(jià)格對應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格基差收斂至平價(jià)水平一線后，在宏觀環(huán)境存在不確定因素、行業(yè)政策相對利空、基本面供過于求格局繼續(xù)深化耐磨復(fù)合彎頭的情況下，空方持倉仍處于有利的地位，臨近交割月JM1401價(jià)格短期將圍繞現(xiàn)貨價(jià)格上下震蕩，下跌的壓力仍存。

短期焦煤近月合約將圍繞現(xiàn)貨價(jià)格一線形成震蕩格局，但越臨近交割則下跌壓力加大，建議產(chǎn)業(yè)客戶根據(jù)現(xiàn)貨情況選擇平倉方式，前期建議空單入場的投機(jī)客耐磨復(fù)合彎頭戶則于12月底之前逐步平倉獲利了結(jié)。

焦煤近月合約（1401）如筆者11月初分析，在經(jīng)歷了小幅的反彈至1100一線后，基本面仍處于偏弱勢運(yùn)行中，供過于求格局繼續(xù)制約，以及高基差具有回歸的壓力下，如預(yù)期承壓回落，于12月13日回落至現(xiàn)貨價(jià)格平水一線水平。

多因素制約焦煤價(jià)格

為期四天的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議13日閉幕，談糧食不談房控，至于經(jīng)濟(jì)增長，本次會(huì)議也只提到了“保持國內(nèi)生產(chǎn)總值合理增長”，并沒有給出具體目標(biāo)，具體指標(biāo)或需待到明年的“兩會(huì)”才會(huì)明朗。至于現(xiàn)在到明年3月期間，央行放水還是收水，還得看大洋彼岸的美聯(lián)儲(chǔ)又有何動(dòng)作。近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)改善之下，量化寬松（QE）退出問題再度發(fā)酵，打壓大宗商品市場。整體大宗商品的走向存不確定性，目前來看，相對鋼鐵行業(yè)較為承壓。

從幾個(gè)重要宏觀領(lǐng)先指標(biāo)來看，目前發(fā)電量回落、廣義貨幣（M2）穩(wěn)定、房地產(chǎn)投資增速季節(jié)性小幅回落、工業(yè)增長值回落等，雖然截至目前還未對明年經(jīng)濟(jì)增長定目標(biāo)，但是從中央強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定推進(jìn)市場化，地方不以GDP論英雄來看，表明鋼鐵的“寒冬”還在延續(xù)，處于上游的煤焦市場也難言好轉(zhuǎn)。

目前來看，近期的宏觀資金面改善力度不大，面臨著年末緊張節(jié)點(diǎn)的市場，短期的資金壓力只有進(jìn)一步加大的可能性；同時(shí)由于短期熱錢不斷涌入，央行不太會(huì)有大幅放松貨幣空間的可能性；而監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管趨嚴(yán)預(yù)計(jì)仍在繼續(xù)，市場依然面臨著較為不利的宏觀資金背景，未來市場的資金支撐力度預(yù)計(jì)不足。作為被列入銀行“黑名單”的鋼鐵及相關(guān)行業(yè)，資金的緊張無疑給其造成較強(qiáng)的制約。

在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)不明，大國貨幣政策、貿(mào)易投資格局、大宗商品價(jià)格的變化方向都存在不確定性的情況下，堅(jiān)持“穩(wěn)”字當(dāng)頭，苦練內(nèi)功，深化內(nèi)部改革，以不變應(yīng)萬變，對鋼鐵行業(yè)的影響整體仍顯示中性偏弱，鋼鐵及相關(guān)行業(yè)的改善需行業(yè)政策的進(jìn)一步推動(dòng)。

需求減弱港口壓力不減

鋼廠產(chǎn)量承壓減少，焦煤需求持續(xù)減弱。如前期筆者的判斷，在產(chǎn)量過高與環(huán)保治理的雙重壓力下，下游鋼鐵市場將面臨減產(chǎn)，隨著河北帶頭減產(chǎn)，可以看到鋼廠粗鋼產(chǎn)量先升后降，12月上旬下降幅度加速。

對于環(huán)保及產(chǎn)能化解政策對于鋼鐵產(chǎn)能的影響，市場對政府的操作執(zhí)行一直存有疑慮，所以其對鋼價(jià)的影響也多被解讀為短期影響因素。但實(shí)際的結(jié)果卻是環(huán)保限產(chǎn)力度不斷升級(jí)，政府化解產(chǎn)能決心不斷增強(qiáng)。筆者認(rèn)為，環(huán)保限產(chǎn)至少是一個(gè)中期的因素，而從短期效應(yīng)來看，目前的限產(chǎn)將迫使鋼廠產(chǎn)量下降，配合目前的需求情況，對于鋼價(jià)有立竿見影的挺價(jià)作用，但是對爐料而言，卻是對需求放緩的負(fù)面壓制，煤焦承壓。

1~11月產(chǎn)量過度釋放，截至2013年11月粗鋼總產(chǎn)量達(dá)7.12億噸，趕超去年全年產(chǎn)量，比去年同期累計(jì)增長9.38%。即使需求保持較為旺盛的狀態(tài)，但是產(chǎn)量過高對鋼價(jià)打壓未曾消停，鋼材市場難言好轉(zhuǎn)，又何談上游原材料市場的有望逆勢向好回轉(zhuǎn)？

前期，通過對過去5年的粗鋼產(chǎn)量情況分析，鋼材產(chǎn)量面臨季節(jié)性走勢明顯，9~12月產(chǎn)量趨勢下降為主。目前來看，今年9月開始粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)回落，12月中下旬仍有下降壓力。

目前筆者看到，環(huán)保治理施壓下，11月開始鋼鐵生產(chǎn)大省面臨“減產(chǎn)令”，鋼廠檢修力度加大，12月上旬粗鋼產(chǎn)量快速下降，煤焦需求弱化，若保持焦煤、焦炭的出產(chǎn)量不變，鋼鐵日均粗鋼產(chǎn)量每下降10萬噸/天，對焦炭的需求減弱近170萬噸，占焦炭產(chǎn)量的4.57%；對主焦煤的需求減弱近75萬噸（按30%主焦煤焦化配比），約占主焦煤產(chǎn)量的4.5%，煤焦的供需格局則面臨供過于求的施壓。